前言
縱觀世界經濟， 美國強者地位，舉足輕重，歐盟GDP冠絕全球，中國大國掘起，增長無出其右，而日本人力不計，一池死水， 俄羅斯雖俱資源輸出及人口優勢，卻尚待開放改革。 澳，紐，加國皆有產出， 卻難左右大局。 巴西印度羽翼未成。 乎今天下經濟三分， 美國， 歐盟中國鼎立而奕， 然稍一失衡側滿盤落索， 局亂翻天。筆者認為現實體經濟敗局已成， 金融系統盤於困局， 資產價格震盪難免， 望看官獨立思考， 好自為之。
雙底衰退 不認還須認
美國8月份製造業PMI降至50。6﹐與澳、韓國、歐元區和英國的報告均顯示8月份製造業活動在擴張萎縮線50之下看似稍有不同， 但須知魔鬼在細節中(見下表)， 生產指數下跌3。7%是自2009年5月金融海嘯以來最低， 就業下跌1。7%是自2009年11月金融海潚以來最低， 產品價格及出口均跌3。5%。 只有各類庫存及入口上升。 用此般數據判斷擴張或萎縮， 一目了然。
http://www。ism。ws/ismreport/mfgrob。cfm
以衰退時間拼合製造業PMI指數， 可看出PMI指數9次出現類似墜落形態而跌穿擴張和萎縮的分水嶺50以下， 其中7次發生衰退。
http://cr4re。com/charts/charts。html?Manufacturing#category=Manufacturing&chart=ISMAug2011。jpg
信心仍經濟之本， 最新9月份密芝根大學消費者信心指數57。8， 8月份是57。7 自2009年8月金融海嘯以來最低， 亦是分別是有紀錄以來的第9和第10低。 下圖顯示近來5次消費者信心指數與衰退相關圖。
http://www。advisorperspectives。com/dshort/updates/Michigan-Consumer-Sentiment-Index。php
美國標準普爾500波動率指數攀升至金融海嘯以來高位， 是否預視部分醒目資金已在市場為衰退押注， 而造成好淡爭持的大幅波動?
http://www。bloomberg。com/apps/quote?ticker=VIX:IND
衰退引發的股市調整幅度
下圖顯示最近兩次衰退美股SP500指數調整接近45%，有紀錄已來的７次衰退中平均每次調整約32％
http://calculatedriskimages。blogspot。com/2011/03/s-500-and-recessions。html
而眼前衰退會否引發近似深度的調整?
相對2008/09年股市調整時比較， 美國債台高築， 再量化銀根需面對龐大政治壓力。 實體經濟方面，其中被解釋為08年金融海嘯根柢的房屋價格仍在尋底(見下圖)。 歐盟債務與實體經濟俱疲， 龍頭德國第二季GDP 0。1% 增進， 而其國債孳息率卻仍迭創歷史新低。 中國雖然仍保持增長， 但寛鬆貨幣引發通脹的政治風險， 令中央政府難再大發4萬億救市。 縱觀其他客觀因素， 可能金融海嘯後去槓桿化的改革和股市市盈率相對底下是幫助這次調整減淺的唯一因素。
http://cr4re。com/charts/charts。html?Home-Prices#category=Home-Prices&chart=RealHousePriceUnemploymentDec2010。jpg
如果美國股下跌4成， 港股又會跌到那裡呢?
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本文大部份觀點均借用自丁世民先生， 黃冠一教授， 特此嗚謝
寫於 2011年9月18日 17:50
金田虫
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