(加東明報財經版 2009年12月7日)
杜拜政府國營機構「杜拜世界」出現信貸危機,暫時只是拖數,會否倒閉?還看債務重組。有分析員認為拖數590億美元,數目不大而毋需担心;筆者不同意如此論據,因為這類國營企業透明度低,如有衍生工具參與其中,便會令數字無限擴大?更何況地產投資槓桿比例相當大,現時數字可能是冰山一角,又是那句老生常談:「地產爆煲,那會是軟着陸?」翻開歷史,每次金融風暴初期,有関高層或政府官員例必先安撫大眾,務要大事化小,有經驗投資者當然心中另有盤算。
較為準確的分析方法是看市場對危機的反應,在傳媒猛批杜拜世界想藉中東長假期、美國又是短週才宣佈壞消息,是精心計算,恐荒只會加深;但結果並非如此,除港股急跌約4%外,北美市場反應相當合理,因為香港是資金流通最自由的新興市場,在恐荒時拋售港股套現是最為正常,暫時亦未見為籌錢還債,不惜賤賣環球資產的地步。如此看來,這次選擇宣佈時間,猶如跌停板作用一樣,讓投資者可以消化沽壓消息。
當冰島在去年出現債務危機瀕臨破產時,投資者都在估誰是下一個,事實證明是一齊發金融大國夢的經濟小國;由此推論,即使杜拜政府當初肯担保杜拜世界,亦不會改變拖數、債務重組的事實,理由是政府有錢還的話?就不會務着評級下降之苦,因為此舉會令借貸成本高升,債券不售歡迎等。看當年的俄羅斯、1997年泰國、2001年阿根廷,便知道拖數是最後一着。
轉轉話題,估頂尋底是吃力不討好,因為兩者的成勢,多數會用月或年才成事;例如北美股市在2007年上落不大,形成牛市頂部,而到2008年初才由銀行金融業帶出熊市,再看近期北美銀行金融業的表現,從技術分析看,又是另一短期頂位,正是風險遠高於回報,如此看來,北美四大指數便是升幅有限。
若果日本、上証和恆指亦同時營造另一頂位,要納入避之則吉類,投資者應如何部署進入新的一年呢?在歡渡聖誕節後,才和讀者交待吧。
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獲利多投資顧問 江如天 (David Kong)

