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政經

機三跑篤數 誇大效益低估成本

機三跑篤數 誇大效益低估成本
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題為編輯所擬,原題為《機管局的驚人巧合》。

機管局在2016年新的一年裡,為三跑項目:

1. 調低投標價格指數(11%調至5%);
2. 調低承建商的保留金retention money;
3. 調低承建商的履約保證金performance bonds;
4. 調低借貸成本(由6.5%調至5%);
5. 調低負凈現值(net present value)(由-430億調至-30億);
6. 調低工程應變金額(由20%調至15%);
7. 調高內部回報率(由3%調至8%);
8. 調高未來20年的預測通漲率;
9. 調高預測機場使用量。

這等於說,其預測的未來因素全面向好。我們不會抗拒在工程進入詳細設計時,有些因素會有所改善。但“一路向西”則總令人奇怪。機管局是否準備未來工程超支50%以上,再作借貸呢?但其690億的未來借貸已接近其上限。

HSBC considers that the incremental debt of HK$69bn to be near or at the estimation of the maximum level of debt that AAHK should include in the working case financial arrangement plan for 3RS in order to leave AAHK with the capacity to raise additional funding from debt to meet shortfalls in downside scenarios (if they arise) whilst complying with a reasonable interpretation of the principles of financial prudence and management standards set out in the AAO. 2015 報告Page 35

投標價格指數(TPI)

機管局將反映建築成本上漲的指數由約11%減至5%作為基準財務假設。建築工程投標價格指數在2015年第2季度的指數為1761。

反映私營領域的利比的建築成本季度報告顯示,私營界別的建築工程投標價格指數在2011年第4季較上一年同期上升9.5%。在同期的建築署提供指數為11.2%

履約保證

視乎分包工程的性質、規模及價值,以及所涉及的風險,以決定是否需要設立履約保證。如有需要,分包合約須訂出購買履約保證的條款。當分包工程完滿竣工時,應視乎已扣減的工程累積保證金,註銷履約保證。

保留金

是為了確保在施工階段,或在缺陷責任期間,由於承包商未能履行合同義務,由業主(或工程師)指定他人完成應由承包商承擔的工作所發生的費用。FIDIC合同條件規定,保留金的款額為合同總價的5%,從第一次付款證書開始,按期中支付工程款的10%扣留,直到累計扣留達到合同總額的5%為止。

借貸成本

2011 HSBC

For the MP2030 financial projections, HSBC has applied a cost of borrowing of 6.5% as the AAHK’s average cost of borrowing based on the long construction period, the historical average long term interest rates and credit spreads for the AAHK and comparable borrowers.

HSBC 2015 Page 22

For the underlying benchmark rate, HSBC has used the average historical yield on 10-year US Treasury since 2000, which is at approximately 3.8%. For the spread, HSBC has used the assumption of 1.2%, being the average mid-market spread over the US Treasury yield of AAHK’s most recent bond for the last 8 years prior to its maturity in 2013. Based on this analysis, the cost of borrowing is assumed at 5% in the financial model.--

凈現值

2015 HSBC

Based on incremental cash flows, the 3RS project generates a financial internal rate of return IRR4 of around 8% on standalone basis before taking into account any economic benefit. This is materially higher than that under MP2030 principally because of the incremental revenue from the ACF and changes in other operating assumptions.

ACF HKD26bn

但2011年報告計出的負凈現值為430億,計入了機場建設費的260億,尚欠170億,何以說成只欠30億(negative NPV)。

工程應變金額

HSBC 2011

Chart 9 - Summary 3-Runway Scenario CAPEX Costs to FY2031
Contingency (20%)

HSBC 2015
A 15% contingency

內部回報率

三跑工程被2011年滙豐財務顧問報告評為,在基準測試裡,其內部回報率只有3%,至2047年尚還不清其債務,因而作為一項獨立的商業投資是不合格的。
政府在1999年答議員提問時,回應西區海底隧道的內部回報率預計為 16.5%、 三號幹(郊野公園段) 15% 、青嶼幹 11.2% 、機場鐵路 10% 、新機場 5%。它們的「名義上這回報率大約等於 10%。」

10%折現率是政府和機管局一向對大型工程的計算假設,為何機管局將三跑的折現率(discount rate)從10%調至8%?從10%調至8%?

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