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政經

人仔『二度』貶值的迷思

人仔『二度』貶值的迷思
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國際傳媒都以為自十二月以來的中共國人仔貶值只有兩個可能,一是中共故意令人仔貶值藉以刺激出口,二是人仔本來就有下跌空間,中共是要拯救人仔無止境下跌,所以已經動用外匯設備救市。

兩天前,身為前經濟學者的我,就已經對人仔突然貶值覺得很迷惘。國際金融學中有所謂 balance of payment,當中包括 capital account balance 和 current account balance。在一個匯率完全自由浮動的國家,因為匯率由市場供需決定,所以 balance of payment 必定為零。如果一國政府要控制匯率,例如不讓匯率下跌,則 balance of payment 會出現赤字(即負數),而這個赤字會由政府動用外匯儲備填補赤字,使得匯率不致下跌。

問題是,current account 包括國際貿易和國際服務,而中共國 current account balance 一直都是有盈餘的,所以今次人仔貶值肯定是由 capital account balance 所引致。

更大的問題是,今次人仔貶值與上次不一樣,上次是中共故意讓人仔貶值藉以刺激出口,今次其實中共已經動用外匯基金,在市場買回人仔,就是不要讓人在再貶。原因很簡單,因為中共國外貿已經進入 j-curve 之中,再次容許人仔貶,只會令外貿赤字擴大。

然則,中共動用大量外匯儲備都無法阻止人仔下跌,證明今次 capital account 赤字是很驚人的。所謂 capital account 其實是所謂資本帳,即進出一個國家的金融和實質投資資金。但中共國一直有外匯管制,資金流出沒有絕對自由,所以今次大量資金『外逃』,肯定是中共國外匯管制機制出了嚴重問題。

中共國是人治國家,人所共知,今次外滙管制出現問題,當然就是共產黨中一些官員出了問題,當中很可能涉及勾結國內外滙黑市買賣,以及私通傳統外國金融機構進行大量洗黑錢活動等。

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