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政經

高鐵兩億EBITDA,就唔係 「兩億盈利」咯

高鐵兩億EBITDA,就唔係 「兩億盈利」咯
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一般嚟講政治嘢都少寫,又唔係我怕政治,我怕你心靈受唔起啫。無論如何,今次講高鐵,都主要講金融財務之類。真係金融財務咋下,唔係掛羊頭賣狗肉扮技術文然後抽政治水。

首先,咩人流預測大跌呢啲,預咗啦。 「全世界都係咁」。同樣地,啲咩 「3年後更升6倍,盈利達14.18億元」,都係笑下算。寫嗰個三年後仲畀你搵到出嚟嘅機會,一定細過我估錯然後要出嚟認衰嘅機會咯。你咪睇下三年後咩情況。

但,認真便輸了啦。呢啲咁嘅預測,笑下算。你睇啲分析員報告都係咁上下。新股招股書啲預測都係咁上下,有幾可會做得到?等於男仔為呃女仔上床(或者結婚啦,一樣啫,張愛玲話婚姻都係長期賣淫),有乜講唔出?道友師傅到要拎錢,有乜做唔出講唔出?

不過有樣嘢, 明報呢篇報導就錯得很,而我好似冇乜見人出嚟講。唔知係陳帆講錯定明報理解錯,但我相信係後者,因為其他報紙好似冇呢個問題。

係乜?

大佬,EBITDA唔係 「盈利」咯,好冇?


明報的圖

就當估啲數啱,個圖(同埋份文件)擺明就係話EBITDA兩億。唔知點解去到明報變咗 「兩億」盈利。

呢兩者,就真係爭好遠啦。好似話你知你五年收入畀得起首期咁。但,唔撚使食咩!

EBITDA,中文.....講你都唔識架啦(OK,稅息折舊攤銷前盈利,你真係覺得應該用中文?)。英文呢,咪Earnings before interest, tax, depreciation and amortization.

Amortization對於非金融人嚟講有點煩,暫且不講。但另外三樣都唔係極難理解嘅槪念。你話EBITDA兩億,我就問:唔撚使交稅?(蝕錢的話又真係未必要,分分鐘有得回贈),唔撚使畀息?唔撚使折舊?

稅,其實分分鐘真係唔使理住(反正都冇錢賺,畀乜鬼稅?)。但利息同折舊呢?偏偏高鐵唔係搞網站,固定資產多,折舊必定大。同埋高鐵必然係高負債,利息開支實多。呢個普世價值,唔係中國特有。

嗰時講過,成日恥笑啲友卡片印自己乜乜乜碩士—即係話畀人知你冇博士咯(例如我,但我冇印自己係MSc ),同樣地,你印FRM咪即係話人知你考唔到CFA(姑勿論官方點講或印嘅人點講,我肯定在中環一百個人一百個都咁諗)。

舉一反三,你寫得自己公司係乜乜行業七大,咁肯定係第六或第七—否則你就寫五大啦。某年(都好多年前,所以可以講)我去中銀香港(2388)業績會,佢哋派份PowerPoint,第一版就寫收入創新高 — 當時相當睇好中銀香港嘅我,就知今次仆街了。因為咁樣寫得,即係盈利倒退咯!

所以,蔡東豪話齋(唔係佢發明,但我由佢度睇到),EBITDA又名Earnings Before I Tricked The Dumb Auditor。EBITDA唔係盈利,正如齋燒鵝唔係燒鵝,賽螃蟹唔係蟹。但凡有公司講EBITDA點點點嘅,即係盈利必然唔好睇。

蔡東豪另一名句:不如下個月你拎EBITDA交租丫?對,EBITDA不能拎嚟交租,亦不能拎嚟派息。

所以,兩億EBITDA就肯定唔係兩億盈利。我見其他報紙好似都冇咁寫。

不過話說回頭,又真係有咁嘅讀者咪有咁嘅作者(我話我),有咁嘅群眾咪有咁嘅政府。其實真係唔使執著於咩高鐵蝕錢 — 全世界邊撚條高鐵唔蝕錢呢,可?邊個話你知高鐵會賺錢?

懶搵好詳細嘅資料,但就我理解,全世界頂多得三四條高鐵路段係賺到錢嘅。法國巴黎—里昂。日本東京—大阪,日本東京—福岡博多。同埋傳說中嘅中國北京—上海京滬線。

我亦冇深究,到底佢地只係EBITDA break even,定真係畀埋息都有盈利。但我幾肯定嘅係,就算真係有盈利都好—都係把撚的。連個cost of capital都冚唔到。即係絶啲講句,你高鐵咁大投資,我拎晒舊錢去買美債收三厘息都大把 「利潤」啦。

而即使呢啲路段賺到錢,以全國嚟計,高鐵度度都蝕錢,無一例外。如果只係話咩中國專制大白象嘅,你又解釋唔到起高鐵果啲民主先進國家,一樣起,一樣蝕到趴。

而我亦幾肯定,呢四條所謂賺錢嘅高鐵線,都仲係搵笨實的。日本就不用講,利息咁低,變相找少個I,而T都一般唔使點畀(都話冇乜錢鎌)。中國一路數據易造假,二來幾明顯國有銀行畀低息融資,先整到有錢賺—反正都係阿爺左袋右袋。法國就真係唔知啦,但我估都同啲工會勢力強,飛機又貴,變相高鐵都可以貴有關。

睇到尾先發現原來梁繼昌有講到

利申:我係明報多年讀者,科嘅水我估多過任何一個讀者。因為我又買實體又訂電子。我同不少明報記者都相熟(上埋床都有添,但陳年舊事啦)。而呢篇唔知邊個寫。如有得罪多多包容。但都係就事論事,兩億EBITDA就唔係兩億盈利咯,大佬。

原文刊在作者 Medium
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