(加東明報財經版 2010年8月30日)

興登堡預兆(Hindenburg Omen)和很多頗複雜的技術指標一樣，有一段長時間被人違忘；例如，在2008年金融海嘯、雷曼倒閉期間曾出現過，卻甚少傳媒講。但在過去3周內，卻被環球傳媒炒熱，閱讀過大部份香港報導，以明報選擇華爾街日報譯文為最好，選擇過去25年圖表作解釋，而放棄其他從俗的齊柏林飛船意外圖片。

該預兆的核心理論是：「在正常情況，有大量股票創新高，代表大部份投資者看好，有大量股票創新低，代表大部份投資者看淡；當兩者同時出現，便是極度分歧的時期。這種分歧和對立，在大市早已上漲時，是有害無益的。若有任何不利因素出現，大眾便容易一窩蜂，而可能帶出大市即日跌5%。所以在過去25年，每次大跌市前，該預兆都曾出現，但並非有預兆，便一定見大跌市，大家要明白邏輯所在。」

從好的一面看，環球傳媒炒熱興登堡預兆，實有助股市〝排洪〞，從8月12日起，大市已下調約4%，再加上大家的心理準備，相信會減慢下跌速度。

和其他技術分析一樣，當「所有人」都在放上注意力，便會影响準確性，例如在3月中道氏理論曾出現買入訊號，但從6月開始，買賣訊號便非常反復無常，所以在上文《最重要的投資竅門》，我提到「從技術分析看，真是可升可跌，….倒不如問問基本因素吧。」

(加東明報財經版 2010年8月9日)

如果講投資工具普及化，則非互惠基金莫屬，但太多投資者不懂投資竅門，以致未能得到較高回報。首先，大眾要明白，大部分基金都只做長倉、不做拋空買賣；換言之，這類基金祇能夠在大市上升時賺錢，當大市向下滑時，便祇有等待，別無他法。

醒目投資者當然要明白，當大趨勢出現時，應該離開暫避，寧揸現金，也不要被大市沒頂。即是利用技術，拒絕和其他投資者一齊下沉。合理嗎？你可能會問，揸現金不算是投資，會被通脹蠶食。

錯，試想當大市下跌30%時，你的組合祇損失8%，你其實已跑贏整體經濟。大家要留意，我沒要你估頂，我祇是估大趨勢，如果連這一點都未敢接受挑戰，你不如返鄉下耕田吧。

當你將投資變成現金時，你肯定能夠做到投資學中最重要的一步：保留資金。同時你可能會失去這次機會，如果大市相反地向上升。但要謹記在心：機會是會一浪接一浪，永不停止。但你若失去資金，你可能會痛不欲生。試看2008年的一浪，幾多投資者早已損失慘重。

上期的主題是盡量保持實力，增加現金，如果從石油、銅等商品的技術分析，反彈應該未完。

(加東明報財經版 2010年7月19日)

世界杯曲終人散，如痴如狂的球迷又回復正常，西班牙加時勝荷蘭1比0奪冠後，造就最熱門話題當然是八爪魚「保羅大帝」，其八連勝的前無古「人」記錄，肯定載入足球歷史。平均壽命祇有3年的八爪魚，幾乎肯定無緣見下屆世界杯，但如果保羅在生，或者另外一隻八爪魚出現，亦已經有7連勝記錄，你會否「瞓身」跟賭被睇低一線的隊伍呢？

這問題要考慮兩點，第一，是「瞓身」的高風險，第二，是「加時勝」，即可能贏波但輸錢，或對冲而加重成本。

有多次揀股比賽的冠軍，竞是擲飛鏢得來、或祇是一名從無投資的學生。問題是投資者會落重注在擲飛鏢得來的結果、或倚賴其學生兒女嗎？

以上兩個案的得勝者，我相信是絕無僅有的少數。為甚麼？因為經過教育後，世人或多或少都學會分析，知道甚麽是賭、甚麽是博，及後果。學懂分析後，便有意見，認為何者較優勝而落注，這是賭，例如股市。擲飛鏢、或可以分析，但或然率太低而毫不重要，便是博，例如六合彩。

這正是每次股市熱潮都造就話題，很快便消聲匿跡的原因，幸好，投資市場是長玩長有的耐力賽，而並非可一不可再的話題。

(加東明報財經版 2010年6月21日)

最近大家都在爭論道指5月7日收市10380，是否重要(significant)低位，若答〝是〞，便成立道氏理論(Dow Theory)的出貨訊號；我偏向答〝否〞，因為從5月3日至7日，祇得4天跌市，時間太短，道氏理論偏向中長線演繹，我寧願稍作保留。

問道於其他技術分析又如何？首先，我慣用的死亡交义點，並未見中線跌市，反而是短線反彈，例如一個月。正如同文陳湄講，標普500及道指都在形成右肩，除非上破11200，但我認為機會非常低。如果形成右肩後，再下破6月7日收市9816低位，道指下滑至8500便輕易達到，並無太多支持位。更要留意是9816亦是周線圖的重要支持位，預示中長線跌市走勢。

以上的走勢，亦適用於北美4大指數，如果連較肯冒風險的科技類，都失守本年度低位，大市便是危如懸卵。

上破11200機會非常低的理據？第一，橫跨歐洲，你可以找個似樣的市場嗎？有朋友用16人上館子，其中8個沒帶錢，而要其他人代替買單，來形容歐盟16國的困境，實在非常貼切。第二，有世界工厰之稱的中國，從去年11月開始見頂，4月開始現中線跌市，再從大笨象、中國鋁業、中人壽、中聯通、兗洲煤等重榜股走勢看，用加元投資中國基金，實在是雙料自殺。第三，亞洲方面，除南韓、星加坡、馬來亞等尚算穩守中線支持位外，其餘市場，包括香港在內，都已現中線跌市。

(加東明報財經版 2010年5月24日)

多數人在評論政治、經濟政策時，都暗自在潛意識內做個假設，就是：自己比政客、決策公務員、落重注的投資者，都更聰明醒目。如果你有此想法，我相信多數是你錯。要証明以上結論並不難，例如：你試參加各級選舉、爬上決策性職位、或將大部份資產孤注一擲，便知道難處所在，否則，你已經身處要職，亦輪不到受批評者了。

究其原因，有一點非常明顯：就是金額非常寵大、或受影響人數眾多，從而令到這些決策人行動較慢，或決定錯誤。

最近環球股市急跌，除北美四大指數外，大部份都在5月初出現「死亡交义點」，顯示一個中期跌市即將出現。

希臘問題早已反映而成為歷史，連續下跌9個月的股市，亦找到去年3月的支持位。反觀意大利、德國、西班牙、英國、巴西、上海等市場，在完成從2月的低位反彈，現在才正式開始中期下跌浪；如果從澳洲及巴西，而推論最硬淨的加拿大市場，似乎北美股市都難獨善其身，但要留待6月份才決定。

過去5個月的投資市場引人之處，在於2月份從低位反彈，大都避過「死亡交义點」，以為今年會風平浪靜，誰知道5月初才出現逆轉之勢。現時仍可算幸運處，在於銅價、石油價仍未中期逆轉，且看接着而來的走勢吧；另一點更幸運處，便是能夠避開中國股市。

(加東明報財經版 2010年4月26日)

北美投資市場可以用好字去形容，在超買之餘、是繼續超買，對不敢入市的是一次教訓，奉勸投資者要漸漸入市，即趁每次回落時買入，這是牛市買入法，直至熊市再臨。

環顧歐洲及亞洲都乏善可陳，弱市繼續由希臘蔓延至英、法、德等國，亞洲方面，除馬來亞外，都多少受到中國壓抑地產價格政策影響，因此更顯北美投資市場可取性，大家在分佈組合時要留意。

由於加拿大的銀行系統較保守，在金融風暴中更顯其穩健性，所以，無論是因石油資源、或找避風港原因，都間接令加元上升。直得留意的是，加國央行預測今年經濟增長 3.7%，明年為 3.1%，經濟顯注復蘇，當加息開始後，將會是一連串，而並非單一的，且看對投資市場的影響吧。

近月充斥世界輿論，首推天主教神父性醜聞，而轟動香港的宗教新聞，則是港福堂牧師吳宗文，以宗教言語包裝，無條件支持政府的「為香港求平安」一文。兩者皆和宗教界有関，且看貢獻與見證如何。

吳宗文牧師舉《羅馬書》為例得結語「信徒便要協助一個相對地公義的政府」，是建基於其理據「基督徒不迷信任何政治體制，甚至不會將民主、自由、人權及法治等理念絕對化」。

以下是筆者在近年利用道氏理論(Dow Theory)的記錄。

2007年11月12日《從宗教視野看投資》：「大市仍穩守8月份低位，再加上道氏理論(Dow Theory)的標準，北美股市仍在中長期上升軌，所以未來兩季升勢會相當亮麗。」

話口未完，道指($Indu)及運輸分類指數($tran)在2007年11月21日齊創新低，2007年12月31日《銀行金融類屬高風險》：「近月北美指數走勢並不可取，除科技股的納指外，都跟隨道氏理論(Dow Theory)的標準，滑入下降軌，有點像巡遊隊伍，逐一出現跌市。」

這正是以今天的我打倒昨天的我，反映市場走勢勝過一切。

在2008年1月28日《退一步看大市走勢》：「至於道氏理論(Dow Theory)方面，正如12月31日已提及，11月21日收市指標，北美股市熊市正式開始。」

接着的2008年熊市歲月，相信令很多投資者永遠難忘。買入之後長期持有者，都在鄉下耕田，很多的10年投資，化為淚水，這是投資市場的殘忍與現實。

股市要到2009年3月9日，北美大市才正式觸底，但我祇能在4月6日《假如我也是真的》如此說：「北美股市過去數周走勢相當好，3月23日更出現短期轉勢，相信這次反彈可以維持多於3個月，其中又以中國及亞洲股市值搏率最吸引。」

筆者的技術分析也算不錯。

(加東明報財經版 2010年3月1日) 偽君子欺壓真病人？

老虎活士(Woods)話會繼續接受治療(therapy)，明顯地自認是病人，需要醫療幫助去恢復健康；但旁人卻不理會病情如何，祇集中討論道歉是否太遲，何時再重拾球捍？大家是這樣對待病人嗎？最惨不忍睹是邏輯錯誤，憑高超球技而成為眾人偶像，但假若你認為活士應該站在同等的道德高地，便是你的誤會，與別人無關。以現代人的思考方式，活士根本不須要向公眾道歉，但在鏡頭前的自我貶斥表現，究其原因，高球界人士一語道破：希望活士盡快重返球場，因為始終是數以億元計的生意。

「外匯儲備」是國家擁有，但存放在境外的外幣，例如，中國的外匯儲備美元，便是中國擁有，但卻存放於境外的美元；亦可以用同樣方式解讀中國持有的美國國債券。

假若有分析員以為中國可以利用此作為金融核彈，便要搞清楚最少3點，第一，誰會是下一個有如此實力的買家，可能沒有；第二，中國擁有權，但實物並未在手中，誰說你可以自由運用，試想，當年法國為甚麼要派船去美國運回所擁有的黃金？第三，黃金再非任何貨幣的本位，所有貨幣皆循環互扣，即永遠間接持有美元。

(加東明報財經版 2010年2月1日) 看淡未來六個月的理由

一月份剛完結，投資者對前景便各持己見，到底需要趁回落時吸納，還是趁反彈套現離場，直接影響本年回報，應該深思。開宗明義，雖然仍末成勢，但我會選擇看淡。

市場眾多分析員都認為，現時宣佈的企業盈利是向好居多。非常同意，但迎接好消息的同時，却是大市回落，同樣情況亦出現在美、加兩國宣佈GDP更勝預期之時，非常典型的趁好消息出貨，表示好消息早已被去年3月開始的反彈消化。

美國麻省參議員補選，民主黨失利，令充滿社會主義味道的醫療改革可能胎死腹中，應算是市場好消息，但又被好消息出貨推低大市。

與此同時，中國的緊縮借貸政策，與奧巴馬的限制銀行投資業務政策，幾乎同時宣佈，特別是後者，等於向投資市場宣戰，難怪美國銀行分類指數受困於去年7月高位，遠跑輸道指等大市。
奧巴馬的經濟班子包括眾多前華爾街高層，例如森馬斯(Summers)、蓋特納(Geithner)等人，但仍推出限制銀行投資業務政策，目標當然是11月的中期選舉，換句話說，民憤未平、選情未定，金融銀行類沒運行，你還會看好後市嗎？

(加東明報財經版 2009年12月7日)

杜拜政府國營機構「杜拜世界」出現信貸危機，暫時只是拖數，會否倒閉？還看債務重組。有分析員認為拖數590億美元，數目不大而毋需担心；筆者不同意如此論據，因為這類國營企業透明度低，如有衍生工具參與其中，便會令數字無限擴大？更何況地產投資槓桿比例相當大，現時數字可能是冰山一角，又是那句老生常談：「地產爆煲，那會是軟着陸？」翻開歷史，每次金融風暴初期，有関高層或政府官員例必先安撫大眾，務要大事化小，有經驗投資者當然心中另有盤算。

較為準確的分析方法是看市場對危機的反應，在傳媒猛批杜拜世界想藉中東長假期、美國又是短週才宣佈壞消息，是精心計算，恐荒只會加深；但結果並非如此，除港股急跌約4%外，北美市場反應相當合理，因為香港是資金流通最自由的新興市場，在恐荒時拋售港股套現是最為正常，暫時亦未見為籌錢還債，不惜賤賣環球資產的地步。如此看來，這次選擇宣佈時間，猶如跌停板作用一樣，讓投資者可以消化沽壓消息。