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西米 Sago

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國際

中國最大危機一觸即發?

中國最大危機一觸即發?
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作者註:所有的數字及圖表來源均可在此影片查看

如果大家在幾年前,有將自己在香港的港幣換成人民幣,打算貪圖更高的利息,你或許會發現,就算今天連本帶利換回港幣,實際價值已經下跌不少。人民幣兌美元更在過去一年由最高位 1 美元兌 6.23 人民幣的水平,貶值至最低位接近 6.93 人民幣,高低波幅達 10% 以上。人民幣的價值,將會成為中國經濟的一個很大的潛在危機。

中國印鈔比美國量化寬鬆多出好幾倍

美國從 2008-2009 年開始量化寬鬆貨幣政策底下,貨幣供應增長的幅度大約為 86% 左右,不足一倍。

大家可能以為美國貨幣供應的增長,在量化寬鬆時期已經非常龐大,但中國同期印發人民幣的幅度,原來比美國的量化寬鬆規模誇張得多。中國近十年來的貨幣供應,已經由 40 萬億人民幣,大幅增加到超過 160 萬億人民幣,足足四倍。

實體經濟無法支持巨大貨幣供應,造成資產價格泡沫

可是,對比同期中國國內生產總值,其實際升幅,已由雙位數字慢慢降低到不足 7%。以總計累積升幅大約 121% 來說,即代表中國需要發行四倍有多的人民幣,才能推動到實體經濟上升一倍左右。在嚴重的人民幣濫發情況下,自然有很多熱錢流向中國的股市和樓市,甚至會做成中國國內的通貨膨脹。

雖然中國近十年來的通貨膨脹,從官方數字來看好像非常溫和,但如果連同國內樓價的升幅一起觀察,情況則不然。樓據國際結算銀行(Bank for International Settlements)提供的數字顯示,儘管中國不同地方的市政府大力打壓樓市升幅,但中國住宅價格指數仍然從 2007 年的 85.5 急升至 2017 年的 124.7。

買樓置業是一個很大的投資,很多時候需要問銀行借貸、做槓桿,所以如果當樓市泡沬爆破,影響的程度和涉及的人數,或許會比 2015 年的中國 A 股股災更加多。

中國民眾的走資需求

在實體經濟跟不上貨幣供應,國內資產價格泡沬爆破的風險與日俱增下,更多的內地人打算將人民幣換成例如港幣和美元等,並且利用不同的途徑進行走資,將資金運去香港及外地,以保障自己的財富。

最近幾年,有很多較富有的內地人來香港,不斷買大額保單,甚至透過一些投資中介,設立虛假的投資公司,或者透過偽造貿易單據,為了滿足其走資的需要。這幾個月來,更發展出一種全新的職業「金融螞蟻」,他們用螞蟻搬家的形式,日日夜夜將人民幣帶到香港。試問在國內資金不斷外逃至香港下,香港的物價和樓價還有可能不貴嗎?

實際上,中國政府為了減低內地人民瘋狂走資的需求,已經逐步收緊其外匯管制政策。另外,它更不惜動用本身的外匯儲備,去減慢人民幣因走資需求而不斷貶值的趨勢。中國的外匯儲備,看似在三萬億美元的關口見底回升,但如果對比這十年來人民幣的貨幣供應,你便會發覺,由外匯儲備支持而發行的人民幣,已由大約 28% 逐步跌至 12%,可見外匯儲備已捉襟見肘。

中國能否減低其貨幣供應?

在實體經濟增長愈見停滯不前下,其中一個解決危機的方法,或許是減低人民幣的貨幣供應。可是,這似乎是一個不可能的任務,因為中國的債務問題已經非常嚴重。

直至 2017 年底,中國非金融類別的企業債項,已經超過其國內生產總值 250%,如果貨幣供應一停止,國內銀行便會要求企業歸還一堆即將到期的債務,造成資金鏈斷裂,全中國大大小小的企業或會倒閉,內地銀行亦會面臨一個巨大的違約風險。

最近的中美貿易戰,更加可能成為中國金融危機的導火線。美國想透過中美貿易戰,全力打擊「中國製造2025」計劃,禁止中國的工業及高新科技的進口,以及相關產品的出口。中國無法靠自身改善其企業的生產力下,只能要靠繼續印鈔去支持其實體經濟。不過,這類似用興奮劑的方式已經愈來愈不見效,因為國內人民對其貨幣的信心愈來愈少,人民幣的信用體系將會慢慢崩潰。

「支爆」最大的引爆點,其實就在人民幣身上。究竟中國經濟爆破的日子會發生在明天、下個月,還是下年?大家拭目以待。

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