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政經

高鐵年底前恐蝕 1 億

高鐵年底前恐蝕 1 億
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1.高鐵開通頭三日,客運量已明顯低於預期,相信大家都擔心對高鐵的財務影響。經初步推算,高鐵由通車起至年底前,有機會虧蝕港幣一億元;而政府因而要對港鐵作出的補貼,更可能多於一億元。

2.這兒我們要回到政府於8月23日公佈的財務預測。當時的說法是2018年第四季的票務收益是6.20億,而非票務收益是0.51億;營運開支方面,則為4.72億,當中包括能源、保養維修、員工薪金等等……如果按本來的客量預測,到今年年尾高鐵可錄得1.99億的EBITDA(稅前息前折舊前攤銷前利潤)。

港鐵8/23簡報截圖

3.現在客量不如預期,會有甚麼影響?收入方面,票務收入會按乘客數目而按比例減少(因為港鐵和中國大陸是按乘客在香港境內的運行距離分帳的,所以無論乘客去幾遠港鐵分得的數目應該一樣);非票務收入方面,按道理乘客少了那麼廣告位和餐廳租金會減少,但我們這兒儘管豪俾佢,當一樣計算。支出方面,就算班班車都只是載空氣,電費也不會差得了多遠,司機都係要請咁多個,維修一樣要做,可以說支出基本上是固定的,不會因為客量少了而有下降的空間。有了以上假設,我們可推算當客量比本來預測低多少時會引發如何的EBITDA(藍線)。另,港鐵和政府簽的合約入面說明,如果高鐵客量比預測低多於15%,接下來所導致的收入減少(注意,是收入,不是收支平衡),政府要負責70%。按此理解,我又推算了一次不同情況下政府的補貼金額(深綠線)。

4.接下來,我們要問的是該用什麼準則來思考未來的客量。通車首日的客量不能作準,因為有很多記者,又有很多第一天來感受歷史意義的乘客。我們由第二天即是9/24開始算,當天的出入境人數是46,463人。雖然政府講過平均每日有80,100人次,但畢竟要分淡旺季,而9/24在香港算是淡季閒日(雖然當晚是中秋),而政府對淡季閒日的預測是72,500人次。我們即管用這個比較低的數字,那麼當日的客量是應有水平的64%。把這數字輸入我們上面的方程式,可得出3.968億的票務收入,以及-0.242億的EBITDA。也就是說,從通車第二天開始,高鐵已經在蝕錢了。

5.但客量跌勢沒有在第二天結束,到了第三天即9/25,客量再跌至37,820。當天是香港的公眾假期,中國大陸卻不是(他們是9/24放假),我不知道政府算不算那天為旺季高鋒時段,又即管豪俾佢當作是淡季閒日計算,即預測72,500人次。也就是說,當日的客量是應有水平的52%。再把這數字輸入我們上面的方程式,可得出3.224億的票務收入,以及-0.986億的EBITDA。基於這條數,我們可猜想如果客量持續只有預測水平一半的話,從通車到年底時高鐵累計會蝕 1 億。

6.那麼政府要補貼幾多?恐怕多過 1 億。剛才提過協議說明補貼是按收入而不是收支平衡算的。本來的票務收入是6.20億,頭15%差距港鐵負責所以要由5.27億起計;如果客量持續只有預測水平一半的話即票務收入就是3.10億,兩者差距是2.17億;政府補貼比例是70%,即是1.519億。

7.一億五千萬可以用來做什麼?三十蚊一罐午餐肉,可以買五百萬罐,每日食一罐都要一萬三千幾年先食得完。

8.講緊一季咋。一年有四季,乘四就六億喇。上年港鐵用來做所有折扣優惠的經費,都只不過係五億咋。

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